专题：外部风险定价钝化 市场主线将回归基本面
来源：基本面力场
5月13日，创新药龙头信立泰（002294.SZ）发布了一份《股票交易异常波动公告》 ，强调前期披露的信息不存在需要更正 、补充之处 ，以及目前经营状况良好等。这份公告的发布背景，则是公司股价在5月11日 、5月12日连续两日跌停 。
这份公告的发布，短期效果并不明显 ，公告当天信立泰收盘仍下跌了约3% 。从更长周期来看 ，从4月15日收盘的67.27元，到公告发布当天收盘的37.65元 ，不到一个月时间跌去了将近一半。
背后的原因 ，相比小伙伴们也大体有所了解，此前备受市场期待的、治疗慢性心力衰竭的创新生物药JK07 ，在5月11日这天被披露为“组间差异未达到统计学显著性 ” ，这被市场理解为与安慰剂差别不大 。乐观的预期破灭，直接导致了资金出逃的踩踏 。
这个案例给人的启示则在于：投资成长股 、科技股 ，是否就不需要估值这个“安全垫”了？在信立泰这个案例中就体现出 ，当一种观点成为了具有压倒性优势的一致预期时，所有乐观预期都已被充分定价 、充分体现在股票的估值中 ，往往意味着风险正在加速累积 ，任何一点负面消息都有可能引发剧烈调整。
同时，“抱团 ”的双刃剑效应也值得反思。信立泰是典型的机构“抱团 ”股，这在股价上涨时能锁定筹码、是“压舱石” ，然而一旦基本面逻辑逆转、“抱团”瓦解 ，交易结构过于拥挤的结构下，很难短时间内找到足够外部资金承接股票抛售压力 ，进而形成“流动性陷阱 ” ，跌停就是最直观的宣泄结果 。
这些特征，是不是也存在于AI 、半导体 、新能源概念的很多股票当中？力场君不做泛化评论 ，且行且看 。但力场君对半年多之前一位大佬的观点记忆犹新：对于科技股行情 ，要么早信，要么别信。
再说回到信立泰 ，还有不少细节值得思考 。比如这款创新生物药效果未达预期的利空公布之前 ，公司股价其实已经跌了一段时间了，从从4月15日的67.27元 ，到利空公告发布前的47.9元 ，跌了差不多30%，基本把今年3月份之后的这一轮上涨跌没了；特别是利空公告发布前一天，股价还呈现出加速下跌的迹象 ，当天大跌了5.62% ，同一天创新药指数仅小跌了0.84% 。
在这样一番走势背后，有没有消息灵通的资金在提前抢跑？
还有在信立泰爆出利空之前 ，有不少家券商给出了乐观的预期评价 ，其中Wind收录的最后一份研报，是由国金证券（600109.SH）的分析师甘坛焕、唐玉青 ，在4月21日发布的 ，标题为《创新转型加速验证，jk07数据读出在即》 ，其中很关键的一句是：“心衰新药JK07中美多中心II期临床进展顺利 ”。
“进展顺利”这个说法 ，就很有意思，什么样的“进展 ”能算是“顺利 ”？什么样的情况又会被理解为“不顺利”？
而且 ，国金证券在这份研报中给出的风险提示 ，仅包含“创新药放量不及预期风险 ”和“线上渠道竞争加剧风险 ”，你看，都s在说产品在市场推广端的风险 ，而对于研发管线是否可能失败的核心风险只字未提 。这合理吗？算不算是“无脑唱多”呢？
