来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　现货情况：

　　据SMM讯 ，2026-06-13当周
，SMM1#电解铜平均价格运行于103260元/吨至104720元/吨，周中呈现探底回升的态势 。SMM升贴水报价运行于-10元/吨至40元/吨
。库存方面 ，2026-06-13当周
，LME库存变动-1.27万吨至36.41万吨，上期所库存变化1.87万吨至18.82万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-1.52万吨至21.78万吨 ，保税区库存变动0.78万吨至5.61万吨 。Comex库存上涨0.59万吨至65.04万短吨
。

　　观点：

　　宏观方面，2026-06-13当周
，市场主要受地缘政治与美国通胀数据双重影响，两大主线相互博弈牵动全球风险资产与大宗商品情绪。美伊和谈取得实质性进展 ，双方有望快速签署和平协议
，伊朗主动释放善意并放行油轮通行，霍尔木兹海峡紧张局势大幅缓解 ，原油地缘溢价显著回落
，整体市场避险情绪降温，风险偏好有所回升 。与此同时 ，美国 5 月 CPI 数据大幅超预期
，同比涨幅突破 4%，为三年来新高 ，叠加 PPI 同步走高
，通胀粘性再度凸显。数据发布后，市场迅速修正对美联储货币政策的判断 ，此前普遍预期的年内降息基本落空，甚至开始担忧美联储重启加息
，全球流动性收紧预期升温
。目前市场高度聚焦 6 月 17 日 FOMC 议息会议，新任美联储主席的表态 、点阵图指引成为短期核心看点 ，叠加 6 月 30 日美国精炼铜关税裁决临近
，外部不确定性持续累积。展望下周，地缘缓和与通胀高企的博弈仍将延续 ，若美伊协议顺利落地
，市场风险情绪将进一步回暖；若美联储释放鹰派信号，全球资产将普遍承压 ，整体宏观环境依旧偏震荡 。

　　矿端方面
，2026-06-13当周，国内铜精矿供应整体偏紧 ，进口铜精矿现货 TC 延续下行态势
，6 月 12 日 SMM 进口铜精矿周指数跌至 - 119.84 美元 / 干吨，环比继续下滑 ，矿山招标价格大幅低于市场预期，进一步加剧原料紧张格局
。海关数据显示
，5 月国内铜精矿进口量 236.1 万吨，环比微增
、同比小幅回落 ，1-5 月累计进口量同比下降 1.0%
，整体进口体量偏弱。国内十一港铜精矿库存降至 67.05 万实物吨，环比减少 2.78 万吨 ，港口去库明显 。海外方面
，智利 Antofagasta 推进铜矿延寿项目、加拿大新建铜矿投产，长期将补充全球矿端供应 ，但短期暂无明显增量
。展望 下周日
，矿山招标仍将持续，铜精矿 TC 大概率维持低位 ，港口库存或延续去库
，原料紧张局面难以缓解，需重点关注海外矿山装船及到港节奏变化。

　　精铜冶炼及进口方面 ，2026-06-13当周，精炼铜冶炼生产受原料约束
，国内多地冶炼厂处于检修周期，短期精炼产出增量有限 。进出口方面 ，洋山铜溢价持续回落
，仓单溢价跌至 59 美元 / 吨，现货进口亏损虽较前期收窄至 - 196.78 元 / 吨 ，但进口依旧亏损
，贸易商接货意愿偏弱
。全球库存呈现分化，LME 亚洲 、欧洲
、北美库存同步下降 ，COMEX 库存小幅累库；国内保税区库存连续三周回升
，上海保税库累库显著，广东保税库小幅去库。国内现货市场格局转变 ，沪铜现货由贴水转为升水
，华南升水大幅走强，临近交割形成的 Back 结构支撑现货价格 。展望下周 ，随着交割临近，国内现货升水或有所回落
，进口窗口修复空间有限，进口量难有明显提升 ，保税区累库现象或将延续
，冶炼端检修影响仍在，精炼铜供应保持平稳
。

　　废铜冶炼及进口方面 ，废铜市场行情低迷
，铜价重心下移带动再生铜原料同步走弱，贸易商普遍采取快进快出策略 ，市场成交冷清。1#、2# 废紫铜扣减价格周内先降后升
，精废价差持续收窄，电解铜与 1# 光亮铜含税价差降至 1945 元 / 吨 ，再生铜经济替代优势减弱 。再生铜杆企业经营压力加大
，叠加江西等地开展反向开票合规检查，部分企业停产观望 ，再生铜冶炼开工率环比下滑。进口废铜流通量偏少，海外货源报价跟随国内行情调整
，整体进口需求低迷
。展望下周，铜价弱势格局难改 ，精废价差或继续低位运行
，废铜成交难以回暖。政策检查范围是否扩大将成为关键，若管控加码 ，再生铜冶炼供应将进一步收缩
，进口废铜需求也将维持疲软状态 。

　　铜材企业方面，铜材行业整体分化明显 ，铜杆品类表现亮眼
，精铜杆开工率环比提升 1.6 个百分点至 67.47%，铜价回落刺激下游集中点价采购 ，订单放量带动生产回暖
，企业原料库存增加 、成品库存去化
。线缆、漆包线开工率同步上行，漆包线接单量环比增长 8.14% ，但家电等领域需求疲软限制涨幅。再生铜杆开工率逆势下滑至 13.05%，精废杆价差低位运行压制生产 。黄铜棒开工率小幅回升至 52.59%
，不过传统淡季下终端需求不足，成品库存高企
。各类铜杆加工费区间有所上调 ，出口加工费保持稳定。展望下周
，前期订单将进入排产阶段，精铜杆
、线缆开工有望小幅走高 ，漆包线开工基本持平 。再生铜杆受政策与价差双重压制依旧偏弱
，黄铜棒开工或小幅回落，整体铜材产量难有大幅增量
。

　　消费方面 ，2026-06-13当周
，铜下游终端消费随铜价波动呈现阶段性回暖特征，铜价回落过程中 ，线缆、漆包线 、铜杆等加工企业采购积极性提升
，电力
、海上风电领域订单表现稳定，成为消费主要支撑 ，工业电机需求保持稳健。但家电、卫浴 、五金等传统终端处于淡季，订单持续疲软
，市场整体刚需特征显著，下游企业普遍逢低少量补库 ，大规模囤货现象缺失 。区域方面
，华北
、华东下游多执行长单，提货节奏偏慢 ，华南地区出库量高于往年均值
。展望下周
，铜价预计维持高位震荡偏弱走势，终端观望情绪将有所升温 ，低价带来的采购红利逐步消退。电力、新能源领域需求仍将托底消费
，传统淡季品类难有改善，整体终端消费以刚需为主 ，订单增长缺乏持续性
，市场活跃度或将小幅回落 。

　　策略

　　铜：谨慎偏多

　　宏观层面地缘风险回落与通胀高企形成对冲，美联储政策预期转向带来流动性隐忧；产业链端呈现原料偏紧 、现货低库存
、需求随价波动的特征 ，铜精矿加工费持续走弱，废铜市场受价差与政策双重拖累
，下游加工环节仅短期受价格回落带动阶段性回暖，整体基本面支撑力度分化。全球库存区域分化明显 ，国内现货结构偏强
，但终端消费缺乏持续性利好，多重因素交织下市场整体情绪偏谨慎
。操作上而言 ，可在102000元/吨至102300元/吨间逢低买入套保
，在105500元/吨至106200元/吨间开始进行卖出套保。投机头寸仍建议以轻仓逢低买入为主 。

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　需求恢复持续不及预期

　　流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

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