分析师：孙书娜

登记编号：S0890523070001

分析师：王骅

登记编号：S0890522090001

研究助理：张琦炜

投资要点

权益市场回顾与展望：上周（2026.05.25-2026.05.29）市场情绪“先扬后抑
”
。前半周，成长板块在新型芯片技术路径预期的催化下强势上行 ，但是由于短期涨幅过大
，科技板块在后半周遭遇明显回撤，资金迅速从高位板块撤离。市场风格同样急剧切换 ，成长主线在快速冲高后遭遇集中兑现
，而低位防御性板块则在后半周获得资金回补 。全周成交依然活跃，但赚钱效应先扬后抑 ，操作难度明显加大
。

展望后市
，由于银行揽储大月
、缴税大月叠加中报验证临近，6月通常是A股全年行情偏弱的季节性窗口 ，市场短期或延续震荡与结构分化格局。一方面
，以AI算力、先进封装为代表的科技成长主线，中长期逻辑尚未完结 ，但短期波动加剧，尤其高估值品种在拥挤度出清中首当其冲
，需降低科技成长方向的过度暴露；另一方面，以电力为代表的独立景气方向 ，可能在市场震荡中发挥防御与估值修复的双重功能 。

固收市场回顾与展望：上周（2026.05.25-2026.05.29）债市收益率下行
，1年期国债收益率下行1.72BP至1.16%，10年期国债收益率下行4.29BP至1.71% ，30年期国债收益率下行2.95BP至2.21%
。

资金面方面
，上周央行的MLF和逆回购操作继续实现净投放，呵护税期流动性 ，需要关注本周逆回购集中到期后
，央行释放流动性的情况如何。基本面上，PMI数据环比下降至荣枯线上 ，分项显示需求端有所承压
，长期而言政策利率下行的理论空间仍存在，而部分资金周内或有提前预期交易 ，后续需关注本月发布的最新社融信贷数据 。此外，近期权益市场日间波动加大
，在风险偏好阶段性有所下降的情况下部分资金流向债市避险
。展望后市，当前10年期国债收益率或已接近震荡区间下沿 ，短期内政策发力的可能性较低
，赔率环比有所降低，纯利率交易难度有所抬升。

风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算 ，非实盘业绩
，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考 ，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到
，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现 ，不对基金的未来表现构成预测 。

01

每周市场观察

1.1. 权益市场回顾及观察

    上周（2026.05.25-2026.05.29）市场情绪“先扬后抑”
。前半周
，成长板块在新型芯片技术路径预期的催化下强势上行，但是由于短期涨幅过大 ，科技板块在后半周遭遇明显回撤，资金迅速从高位板块撤离。市场风格同样急剧切换
，成长主线在快速冲高后遭遇集中兑现，而低位防御性板块则在后半周获得资金回补 。全周成交依然活跃 ，但赚钱效应先扬后抑
，操作难度明显加大。

海外层面，美国一季度GDP二次修正值降至1.6% ，10年美债收益率回落至4.45%附近
，叠加美伊停火谅解备忘录和霍尔木兹航运限制有望放松，布油周跌约8% ，市场对输入性通胀和高利率的担忧阶段性缓和
，但特朗普尚未作出最终决定，白宫仍坚持伊朗不能拥有核武器的底线 ，零星冲突也未完全停止
，这意味着外部风险溢价只是回落，并非彻底出清
。

5月29日 ，上交所与中证指数公司公告决定对上证50 、上证180
、科创50、科创100等指数的样本进行调整，同时中证指数公司调整沪深300 、中证500
、中证1000、中证A50 、中证A100
、中证A500等指数样本
，此次调整将于2026年6月12日收市后生效。本次样本调整后，电子、通信等科技类行业样本数量普遍上升 。

    展望后市 ，由于银行揽储大月 、缴税大月叠加中报验证临近
，6月通常是A股全年行情偏弱的季节性窗口，市场短期或延续震荡与结构分化格局
。一方面 ，以AI算力
、先进封装为代表的科技成长主线
，中长期逻辑尚未完结，但短期波动加剧 ，尤其高估值品种在拥挤度出清中首当其冲
，需降低科技成长方向的过度暴露；另一方面，以电力为代表的独立景气方向 ，可能在市场震荡中发挥防御与估值修复的双重功能。

1.2. 泛固收市场回顾及观察

上周债券市场回顾：上周（2026.05.25-2026.05.29）债市收益率下行
，1年期国债收益率下行1.72BP至1.16%，10年期国债收益率下行4.29BP至1.71% ，30年期国债收益率下行2.95BP至2.21% 。

资金面方面，上周央行的MLF和逆回购操作继续实现净投放
，呵护税期流动性，需要关注本周逆回购集中到期后 ，央行释放流动性的情况如何
。基本面上
，PMI数据环比下降至荣枯线上，分项显示需求端有所承压 ，长期而言政策利率下行的理论空间仍存在
，而部分资金周内或有提前预期交易，后续需关注本月发布的最新社融信贷数据。此外 ，近期权益市场日间波动加大
，在风险偏好阶段性有所下降的情况下部分资金流向债市避险 。展望后市，当前10年期国债收益率或已接近震荡区间下沿 ，短期内政策发力的可能性较低
，赔率环比有 ...

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本文来自：华宝证券2026年6月1日发布的证券研究报告《指数高位波动
，兼顾景气和防御——公募基金指数跟踪周报（2026.05.25-2026.05.29） 》