铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜LME铜休市 ，国内铜价震荡偏强。宏观方面
，市场聚焦在美伊谈判方面， 特朗普公开表态称与伊朗谈判进展顺利 ，但不会签让伊获核武的协议，美官员对近期解决争端乐观
，有消息称目前美伊谈判备忘录草案的拟定条款包括，将现有停火延长60天 ，伊朗立即重开霍尔木兹海峡
，并在30天内采取措施使过境交通恢复至战前状态 。库存方面，LME库存维持391900吨；Comex库存增加269吨至575140吨；SHFE铜仓单下降399吨至100265吨 ，BC铜仓单下降496吨至12778吨
。需求方面
，铜价反复影响下游采购节奏。宏观反复及基本面纠结下，市场缺乏打破当前平衡的因素 ，当前美伊谈判传来取得重大突破的消息
，理论上对铜价会有利多效应，但同时若霍尔木兹海峡问题解决下 ，相应的海外硫磺短缺问题也会有所缓解
，因此市场或乐观但仍会偏谨慎看待 。继续关注美伊谈判进展情况。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜沪镍涨0.42%报144430元/吨
。库存方面 ，SHFE 仓单增加508吨至80262吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水-250元/吨 。消息面
，印尼表示，政府将对关键大宗商品的出口实行集中管理 ，以此作为增加国家财政收入 、加强对该国丰富自然资源管控的一环
。据SMM了解
，印尼高镍生铁产线自3-4月起，已有部分因镍矿供应不足及成本高企进入检修减产状态 ，叠加园区内电解铝产能投产
，电力资源分配下，预计未来数月 ，IWIP工业园区将有10-15%的现有高镍生铁产能维持轮换检修状态
，短期供应难有明显恢复。另，因未按时提交2026年RKAB 印尼能矿部暂停超50家矿企IUP开采特许权 。供应端来看 ，一方面在于配额问题导致的印尼相关矿山进入维护阶段
，同时，根据现行规定 ，企业可在2026年下半年正式提交RKAB修订，届时政府将综合评估后决定是否批准
。另一方面
，此前原料供应和价格导致印尼部分项目降负荷运行，出现供给端主动收窄 ，当前硫磺供应和价格压力或将有望减轻
，但仍需时间补充。需求端，5月三元前驱体
、三元材料和不锈钢耗镍均有增加 。然而 ，近期一级镍库存压力仍然较大
，周度LME库存回升，国内社会库存延续增加
。供给端扰动带动价格走强 ，考虑低多布局机会
，关注前期供给端减产是否能够带动库存去化。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏强 ，AO2609收于2848元/吨
，涨幅4.82% 。持仓减仓27920手至37.9万手
。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2607收于24370元/吨 ，跌幅0.29%，持仓增仓5867手至29.4万手。铝合金震荡偏弱
，隔夜主力AD2607收于23020元/吨，跌幅0.26% 。持仓减仓187手至14904手；现货方面 ，SMM氧化铝价格回跌至2667元/吨。铝锭现货贴水收至140元/吨
。佛山A00报价回落至24140元/吨
，对无锡A00报贴水170元/吨，铝棒加工费多地持稳 ，南昌上调20-30元/吨；铝杆1A60系加工费上调50元/吨
，6/8系加工费持稳，低碳6/8系下调62元/吨。几矿宣布6月即将落地出口管制措施 ，叠加印尼宏发韦立氧化铝公司码头遭封消息发酵
，带动氧化铝盘面反弹 。国内氧化铝库存总量积累、结构分化，进口氧化铝集中到港增量 ，远超05合约仓单注销 、氧化铝焙烧检修厂以及电解铝厂原料备库消耗下的三重减量
。后续进口到港量持续增加、5月末新产能投放叠加下游提货偏慢
，供应增压明确，警惕近月仓单交割风险。电解铝方面 ，美联储议息会议降息预期偏鹰，短期有色或受到一定程度的抑制
，铝价难以向上突破出震荡区间 。随着国内出口展现韧性
、下游加工端阶段性修复，铝锭社库转为去库周期 ，与LME低库存开始共振
，内外高价差存在窄幅收敛的空间
。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　25日工业硅震荡偏强 ，主力2609收于8570元/吨
，日内涨幅1.48%，持仓减仓17511手至28.9万手。百川工业硅现货参考价9136元/吨 ，较上一个交易日持稳 。最低交割品价格回落至8600元/吨
，现货升水收至30元/吨
。多晶硅震荡偏强，主力2606收于36995元/吨 ，日内涨幅1.2%
，持仓减仓4841手至30372手；调整后最低交割品标准降至31000元/吨，现货贴水扩至5995元/吨。工信部近期将工业硅纳入重点节能监察范围 ，根据能效指标推动低效产能优化 。但供给侧政策未落地前，资金情绪持续向上动力有限、冲破前高压力较大
。当前市场主要计价进入6月成本重心回调预期以及西南出现开工骤增节奏。因下游接货情绪依旧偏弱
，当前盘面中价位出现新增套保盘入场，短期以调整为主 。多晶硅需求随着终端招标节奏修复 ，下游存在顺势适度补库 、但仍无大规模集中备货动作。在成本回调后现货僵持难以持续
，05合约仓单集中注销后
、硅厂和期现商仓单抛售压力或给予06合约较大压力
。需警惕盘面深度回调以及波动走高可能，发改委和能源局下发绿电直连相关通知 ，利好远期光伏装机需求
，短期情绪有一定托底效应。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2609跌0.06%至181200元/吨 ，日内减仓3073手至44.98万手 。现货价格方面
，电池级碳酸锂平均价涨5250元/吨至183250元/吨，工业级碳酸锂平均价涨5250元/吨至179250元/吨 ，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨4000元/吨至170000元/吨
。仓单方面
，昨日仓单库存减少904吨至52143吨。消息面，澳大利亚西澳大利亚州披露监管文件 ，全球大型硬岩锂矿Mount Holland扩建计划正式获批，项目产能将实现翻倍增长 。此次扩建新增矿产资源
，同步复刻现有完整选矿产线，建成后锂辉石精矿年产能可达440万吨 ，氢氧化锂年产量保持5万吨不变
。供给端
，周度产量环比减少123吨至25893吨；5月碳酸锂产量预计环比增加3.4%至113780吨；据海关数据，4月中国进口碳酸锂32650吨 ，环比增加9%
，同比增加15%。其中，从智利进口碳酸锂2.1万吨 ，占进口总量的65%；从阿根廷进口碳酸锂9555吨
，占进口总量的29%；从印尼进口碳酸锂1100吨，占进口总量的3% 。2026年4月智利碳酸锂总出口29526吨 ，环比增3.40%
，同比增35.63%，其中出口中国22956吨 ，环比增21.29%，同比增47.66%
。需求端
，5月三元材料产量预计环比增加9%至87920吨、磷酸铁锂产量预计环比增加8%至503700吨 、钴酸锂产量预计环比增加23%至9480吨
、锰酸锂产量预计环比增加7%至13000吨；5月锂电池产量预计环比增加7%至239.3GWh，其中三元电池环比增加6%至33.3GWh ，磷酸铁锂电池环比增加7%至196.4GWh
，其他电池环比增加7%至9.5GWh。库存端，大样本库存周环比下降1115吨至137260吨 ，小样本库存周环比下降755吨至100663吨；按照大样本口径来看
，其他环节库存环比下降5980吨至76157吨，冶炼厂库存环比下降717吨至18374吨 ，下游库存环比增加5582吨至42729吨 。上周库存样本调整
，样本差值略超预期，小样本去库速度不及预期 ，叠加市场情绪再度转弱
，期货价格先涨后跌
。但周度价格深度回调后，现货成交明显放量 ，有助于后市仓单压力的缓解，同时尽管库存绝对量上升
，但短期仍在去库的节奏中，社会库存周转天数环比延续小幅下降。另外 ，供给端消息再次炒作
，锂矿项目有所延期；需求端，储能方面的新政策届时或将再度给予市场一定信心 。短期价格货仍表现震荡整理 ，建议关注短期低多机会
，等待新驱动。