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近日 ，常山药业再度因业绩预告失准被监管点名。然而，这仅是冰山一角 。从持续下滑的肝素主业 ，到迟迟未能落地的减肥药概念 ，再到屡次触碰监管红线的历史，这家公司正暴露出多重深层风险 。
一 、业绩预告频“变脸 ”，信息披露合规风险突出
2025年5月11日 ，深交所向常山药业下发监管函 ，原因是公司2025年度业绩预告与年报披露数据存在较大差异，且未及时修正。预告显示 ，2025年归母净利润为-2.85亿至-1.9亿元 ，而年报实际数为-3.58亿元，实际亏损较预告上限进一步扩大约7000万元 ，扣非净利润亦出现类似偏差 。
这已是常山药业连续两年出现业绩预告失准 。与2024年初主动修正不同 ，2025年公司未作任何修正，直接触碰《创业板股票上市规则》底线。深交所要求董事会整改 ，反映出公司在财务预测与信息披露流程上存在系统性缺陷。对于投资者而言 ，频繁的业绩“变脸 ”不仅削弱了信任，也可能构成误导 ，进一步放大股价波动风险 。
二、主业深陷泥潭 ，盈利能力断崖式下滑
常山药业的核心产品为肝素原料药及制剂，2020年至2025年，该板块收入占比始终超过85% 。然而 ，公司自2021年业绩见顶后 ，营收与利润持续走低，2023年至2025年连续三年归母及扣非净利润均为负值。
2025年年报中 ，公司将亏损归因于肝素制剂收入下降 、集采压力及原材料价格波动 。数据显示 ，公司销售毛利率已从2021年前的60%以上骤降至2025年的仅15% 。这一断崖式下滑，反映出公司在集采常态化 、原材料价格波动的双重挤压下 ，几乎没有议价能力和成本转嫁能力。若肝素主业无法实现结构升级或成本优化 ，公司经营基本面恐难有实质性改善 。
三、概念炒作“老手”，减肥药故事难成救命稻草
尽管业绩持续亏损 ，常山药业股价却屡屡“飞天 ” ，2025年全年涨幅超过210%，远超大盘 。其背后核心驱动力并非业绩 ，而是GLP-1减肥药概念——公司旗下控股子公司常山凯捷健研发的艾本那肽注射液。
然而 ，截至目前，艾本那肽尚未获批，且并非体重管理适应症 ，相关减重临床试验甚至尚未启动 。公司仅持有常山凯捷健51%股权 ，未来即便产品上市，常山药业也无法享有全部利润 。更值得警惕的是 ，全球GLP-1市场竞争已趋于白热化 ，头部产品如司美格鲁肽在今年一季度已出现收入下滑迹象。
此外，常山药业并非首次依赖概念炒作 。2018年 ，公司曾以“中国有1.4亿ED患者 ”的夸张数据刺激股价 ，随后控股股东高树华精准减持套现，最终被证监会以误导性陈述处以罚款 。类似的“公告拉抬股价、高管减持”套路 ，叠加当前减肥药概念迟迟无法兑现 ，反映出公司内部治理与合规文化存在深层问题，投资者须高度警惕其潜在的操作风险。
本文结合AI工具生成
